Becamex IDC (BCM): Áp lực nợ vay và bài toán tồn kho nghìn tỷ quý I/2026

Becamex IDC (BCM) đang đối mặt với thách thức lớn khi kết quả kinh doanh quý I/2026 sụt giảm mạnh, phản ánh sự chững lại của thị trường bất động sản và áp lực chi phí vốn gia tăng.

Bản báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026 của Tập đoàn Đầu tư và Phát triển Công nghiệp Becamex (HoSE: BCM) cho thấy một bức tranh không mấy lạc quan. Khi mảng bất động sản - vốn là động lực tăng trưởng chính - rơi vào trạng thái đình trệ, doanh nghiệp ngay lập tức cảm nhận được sức ép từ cả doanh thu lẫn lợi nhuận.

Kết quả kinh doanh quý I/2026: Tín hiệu báo động từ mảng cốt lõi

Trong quý này, doanh thu thuần của BCM đạt 1.105 tỷ đồng, sụt giảm mạnh tới 40% so với cùng kỳ năm trước. Dù nỗ lực tiết giảm giá vốn (giảm 63%), nhưng lợi nhuận gộp vẫn ghi nhận mức giảm nhẹ 3%, xuống còn 683 tỷ đồng.

Điểm đáng lo ngại nhất nằm ở cơ cấu doanh thu. Hoạt động bất động sản chỉ mang về 754 tỷ đồng, giảm 47%, trở thành “mắt xích” yếu nhất kéo lùi toàn bộ kết quả chung. Đáng chú ý, hai mảng xây dựng và bán thành phẩm vốn đóng góp 94 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái, nay hoàn toàn biến mất khỏi bảng doanh thu.

Trong khi đó, mảng bán hàng hóa và cung cấp dịch vụ dù có tăng nhẹ 1,3% lên 313 tỷ đồng, nhưng con số này quá nhỏ bé để bù đắp cho sự hụt hẫng từ mảng bất động sản. Không dừng lại ở đó, nguồn thu tài chính cũng suy yếu khi doanh thu tài chính giảm 38% (còn 63 tỷ đồng) và lãi từ các công ty liên doanh, liên kết giảm 19% xuống 220 tỷ đồng.

Hệ quả tất yếu là lợi nhuận sau thuế của BCM chỉ đạt 288 tỷ đồng, giảm 21% so với cùng kỳ. Đây là mức lợi nhuận thấp nhất trong vòng 8 quý trở lại đây, cho thấy doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn khó khăn về tăng trưởng.

“Điểm nghẽn” dòng tiền và gánh nặng tồn kho khổng lồ

Một thực tế khắc nghiệt là dù báo cáo vẫn ghi nhận lãi, nhưng dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Becamex IDC lại âm tới 1.096 tỷ đồng. Điều này cho thấy một tình trạng phổ biến ở các doanh nghiệp bất động sản hiện nay: “Lãi trên giấy nhưng thiếu tiền mặt”.

Nguyên nhân chính khiến dòng tiền bị thắt nghẹt là do vốn bị “giam” quá lớn trong hàng tồn kho và các khoản phải thu. Cụ thể, hàng tồn kho đã ngốn mất 804 tỷ đồng và các khoản phải thu làm giảm thêm 318 tỷ đồng dòng tiền.

Tính đến cuối quý I/2026, hàng tồn kho của BCM đạt con số khổng lồ 22.644 tỷ đồng, chiếm gần 37% tổng tài sản. Trong đó, hơn 20.400 tỷ đồng là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại các dự án bất động sản và khu công nghiệp. Khi tốc độ hấp thụ của thị trường chậm lại, khối tài sản này vô tình trở thành gánh nặng thanh khoản.

Rủi ro tài chính: Khi chi phí vốn “bào mòn” lợi nhuận

Áp lực tài chính của BCM ngày càng trở nên căng thẳng khi tổng nợ phải trả đạt 38.832 tỷ đồng. Trong đó, tổng vay và nợ thuê tài chính lên tới 25.523 tỷ đồng, tương đương hơn 41% tổng tài sản.

Một chi tiết đáng lưu ý là dư nợ vay ngân hàng tăng mạnh gần 3.600 tỷ đồng chỉ trong một quý, với xu hướng dịch chuyển mạnh sang vay dài hạn. Điều này cho thấy doanh nghiệp đang cố gắng cơ cấu lại nợ để giảm áp lực trả nợ ngắn hạn, nhưng đồng thời cũng làm tăng tổng chi phí lãi vay.

• Dư nợ trái phiếu: Duy trì ở mức cao, khoảng 13.739 tỷ đồng.
• Chi phí đi vay: Đạt 342 tỷ đồng trong quý, chiếm tới 31% doanh thu thuần (gấp đôi mức 15,8% của cùng kỳ năm trước).
• Khả năng thanh toán: Tiền và tương đương tiền chỉ còn 1.527 tỷ đồng, chỉ đáp ứng được khoảng 6% tổng dư nợ vay.

Việc chi phí tài chính chiếm hơn một nửa lợi nhuận gộp là một con số báo động, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn của BCM đang bị sụt giảm nghiêm trọng.

Triển vọng và thách thức cho mục tiêu năm 2026

Becamex đặt mục tiêu đầy tham vọng cho năm 2026 với doanh thu 10.230 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.883 tỷ đồng. Tuy nhiên, sau quý I, doanh nghiệp mới chỉ hoàn thành 12% kế hoạch doanh thu và 7% chỉ tiêu lợi nhuận.

Để đạt được mục tiêu này, BCM cần một cú hích mạnh mẽ từ thị trường bất động sản hoặc một chiến lược thoái vốn, đẩy nhanh tiến độ các dự án dở dang để giải phóng hàng tồn kho. Nếu không thể cải thiện dòng tiền và giảm chi phí lãi vay, áp lực thực hiện kế hoạch trong 3 quý còn lại sẽ cực kỳ nặng nề.

Góc nhìn chuyên gia: BCM đang ở trong thế “gọng kìm”: một bên là tồn kho lớn không thể chuyển hóa thành tiền mặt, một bên là chi phí vốn tăng cao. Bài học ở đây là sự rủi ro khi quá phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính trong bối cảnh thị trường bất động sản biến động. Liệu BCM có thể xoay chuyển tình thế trong nửa cuối năm 2026? Hãy chia sẻ quan điểm của bạn ở phần bình luận bên dưới.